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中金宏观:预计三季度出口保持强势 价格持续支撑进口增速

作者:admin 发布日期: 2021-07-17 二维码分享

2021年6月出口(美元计价,下同)同比增长32.2%(5月同比27.9%),进口同比增长36.8%(5月同比51.1%),均高于Bloomberg一致预期(23%和29.5%)。贸易顺差515亿美元(去年同期448亿美元)。我们认为,虽然短期数据波动较大,6月进出口数据高于预期至少部分反映了以下因素:疫情对总量数据的扰动低于预期,且逐步缓解;在手订单仍较充足,出口数据与PMI新出口订单背离的效应短期体现较少。往前看,我们预计出口总量数据在第三季度仍能保持较高增速,第四季度出口下行压力或有所加大。

世界经济恢复略有放缓,但趋势仍在继续,持续支撑出口。6月全球综合PMI小幅下跌至 56.6%,而供给侧冲击仍然绵延:6 月全球制造业PMI供应商交货时间进一步刷新历史低位。中国出口仍然受到全球经济恢复的持续拉动,6月出口绝对金额为2814亿美元,几乎与2020年12月的历史高点2819亿美元持平;进口金额2299亿美元也创历史新高。从中国出口目的地来看,两年复合增速相较于5月改善幅度较大的有:拉美(24%,5月为17%)、欧盟(19%,5月为14%)等,或部分由大型体育赛事拉动。从主要出口商品来看,两年复合增速相较于5月改善幅度较大的有:钢材(34%,5月为10%)、手机(20%,5月为6%)、家电(24%,5月为16%)。

盐田港疫情扰动对总量影响低于预期。疫情对盐田港的正常生产了较大负面影响,但这种扰动在总量数据上的表现低于市场预期。我们认为主要有以下两个原因:一是周边港口产能可以部分补充受疫情影响港口的产能缺口,例如6月广州港集装箱吞吐量率先恢复;二是疫情控制后,前期积压货物会加速运输:6月24日盐田港区整体运行全面恢复,工作量有所回升,八大枢纽港口外贸集装吞吐量同比增速也在5-6月走出了V型走势。

价格持续支撑进口增速。6月进口价格同比增速继续上升,支撑进口高增,主要大宗商品进口金额增速普遍高于进口数量增速。海关总署[1]也表示:“受国际大宗商品价格上涨影响,初步测算,今年上半年,我国进口价格同比指数为108.5,价格对进口增长的贡献率为35.4%。”对于出口来说,价格的贡献则要远小于进口:6月出口价格同比16.5%,低于进口价格指数同比增速(47.7%)。

如何理解PMI新出口订单和出口数据的背离?6月PMI新出口订单仍环比下降0.2个百分点至48.1%,连续第二个月处于50以下,似乎与出口数据超预期背离。我们认为在解读这两个数据时有以下因素值得注意:*,PMI新出口订单是新出口订单的环比变化,且是经过季调后的调查数据,调查范围也有局限,与实际出口的含义并不一致。第二,虽然有供给侧的因素,但目前无论是高企的运价,还是拥堵的港口,都从侧面体现出出口企业在手出口订单较为充足,能够支撑出口在高水平持续一段时间。第三,退一步讲,PMI新出口订单的下滑指向的也是几个月后的出口环比变化,2018年这个时间间隔大约是5个月。因此如果按照这个规律来外推,中国出口在第三季度或仍将保持在较高水平,但环比增长可能弱于正常的季节性模式,第四季度出口下行压力或有所加大。



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